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鈕文新:央行如何創新直達實體經濟的貨幣政策工具?

20-05-28 15:18    作者:鈕文新    相關股票:
鈕文新:央行如何創新直達實體經濟的貨幣政策工具?

 

“創新直達實體經濟的貨幣政策工具,務必推動企業便利獲得貸款,推動利率持續下行”。這是政府工作報告中對央行提出的新要求。如何實現期待?這恐怕是央行在貨幣政策創新方向,下一步需要努力的方向。

5月26日,中國央行行長就“兩會”代表和市場所關注的重大金融政策問題回答了記者提問。其中包括:對國內外經濟形勢的判斷和應對、未來貨幣政策走向、對小微企業金融支持舉措、如何進一步防范和化解金融風險、推進利率市場化改革、強化金融開放與監管、法定數字貨幣進展、金融支持脫貧攻堅——八大熱點問題,內容非常豐富。

我們注意到,當記者問及:央行如何落實今年的《政府工作報告》提出的“創新直達實體經濟的貨幣政策工具,強化對穩企業的金融支持,盡力幫助企業尤其是中小微企業、個體工商戶渡過難關”時,易行長給出的解答是:新冠肺炎疫情發生以來,人民銀行認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署,創新貨幣政策工具,通過貨幣信貸政策的結構化、精準化,縮短貨幣政策的傳導鏈條,提高企業融資的“直達性”。

鈕文新:央行如何創新直達實體經濟的貨幣政策工具?

 

易行長列舉了許多具有針對性的、直達性的、結構性的貨幣政策專項舉措。比如,疫情發生至今,央行針對醫用物資和生活物資防疫企業的3000億元專項再貸款;之后,針對有序復工復產、脫貧攻堅、春耕備耕、禽畜養殖等領域,旅游娛樂、住宿餐飲、交通運輸等領域,尤其是這其中的小微企業,設立1.5萬億元額度的再貸款、再貼現資金。等等。這些措施都取得了很好的效果。未來,這樣的貨幣政策取向勢必會獲得強化。

通過對易行長“答問”的研讀和理解,我們需要正確理解所謂“直達實體經濟的貨幣政策工具”的內涵。實際上,它并非是指“央行創新工具直接向實體經濟發放貸款”,而是指:央行需要針對一些需要幫助的經濟領域,直接設立專項“基礎貨幣池”,并在一系列配套約束和監管措施之下,通過商業銀行完成對特定領域的貸款幫扶。這是必須、是原則,是中央銀行不管怎樣創新都不可跨越的“雷池”。

為什么央行必須依賴商業銀行完成“直達實體經濟的貨幣政策”目標?第一,只有商業銀行才懂得誰是合格的信貸使用者,中央銀行因工作職能不同,所以無法完成信貸客戶選擇,但央行對商業銀行的情況了如指掌,所以它可以判斷哪些銀行可以幫助它實現貨幣政策目標;第二,只有透過商業銀行,基礎貨幣才會產生6倍左右的乘數效應,使得政策對特定領域的支持力度更加有效;第三,只有商業銀行才有直達企業的渠道,而中央銀行沒有。

 

鈕文新:央行如何創新直達實體經濟的貨幣政策工具?

 

當然,現在美聯儲的行為已經發生了“過于嚴重的、甚至令人瞠目結舌的畸變”,但它也只是在債券市場上收購了大量垃圾債務,包括從金融機構手中收購中小企業的信貸資產,其所釋放出的基礎貨幣還是給到了金融機構,而并非直接給到企業,同時美聯儲也沒有直接給到企業的判斷力和渠道。

那中國央行如何更好地“創新直達實體經濟的貨幣政策工具”?其實,只要是央行可以在更大程度上推動金融市場資本生成,提高資本市場對實體經濟的資本供給能力,為實體經濟提供最優貨幣環境、資本環境,這就是中央銀行最直接、最有效地支持實體經濟發展的路徑,也是中國特色央行職能的最佳表達。

幾年以來,中央銀行通過MLF的設立,并通過1年期MLF利率去影響LPR(貸款基準利率)的改革;通過降準、降息和再貸款、再貼現等方式定向對金融市場提供長期資金支持等各式手段創新,實際已經大為扭轉了中國金融短期化趨勢,而讓中國金融更多走向長期化,資本化。未來,央行需要一如既往地推動中國金融長期化、資本化進程,大力支持資本市場的良性發育,通過創設更長期的貨幣政策工具,進一步提高中國金融市場生成資本的數量、質量,從而形成更能滿足中國經濟實體經濟為本特點、更具中國特色的金融發展之路。


 
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