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鈕文新:央行給出的數據一些“不好理解”

20-05-13 19:16    作者:鈕文新    相關股票:

鈕文新:央行給出的數據一些“不好理解”

 

央行剛剛公布的今年一季度貨幣政策執行報告中照例給出大量數據,但這其中有些問題多少會讓人感到費解。比如央行說,2018年至今已經通過“降準”釋放8.4萬億元長期流動性,但為什么央行資產負債表所顯示的商業銀行(存款類金融機構)在中央銀行的存款并未出現明顯下降?

依照中國央行資產負債表的特性,“降準”實際應當是一個“縮表”的過程。所謂“準”指的是法定存款準備金率,它是商業銀行(存款類金融機構)被中央銀行強制性鎖定的存款比率。比如,如果央行規定的法定存款準備金率是10%,這就意味著,商業銀行每增加100元存款,就必須將10元存款到中央銀行。按照這樣的規矩,“降準”就是解放一定比例的“商業銀行在中央銀行的強制性存款”,把商業銀行過去不能使用的資金變成可以使用的資金。

鑒于商業銀行在中央銀行的存款屬于中央銀行的負債,所以“降準”意味著中央銀行負債減少。當然,央行資產負債表中的資產也應該相應減少,這就是所謂的“縮表”。所以我們說,“降準”的過程應當是央行資產負債表不斷收縮的過程,而“降準”導致央行“縮表”反而是貨幣擴張的過程。

 

鈕文新:央行給出的數據一些“不好理解”

 

但我們看到的事實是:從2018年到2020年4月央行10次“降準”,法定存準率的平均值從兩年前的14.9%降至現在的9.4%,下降5.5個百分點,而按照央行的統計數據,這個過程總計釋放長期流動性8.4萬億元。在不考慮商業銀行大幅增加“超額存款準備金”的情況下,如果央行“降準”釋放8.4萬億元長期流動性,那商業銀行銀行在中央銀行的存款,應當從2018年22到23萬億元降低到14到15萬億元左右。但央行資產負債表顯示,截止2020年3月底,商業銀行在中央銀行的存款依然維系在20到21萬億元。

這個情況是否正常?為什么央行為商業銀行釋放出8.4萬億元長期流動性,而商業銀行不用,依然存放中央銀行去增加超額存款準備?難道是商業銀行有的是長期資金,根本用不著這筆錢,還是有什么其他原因?如果“降準”只是大幅增加了“超儲”,那“降準”的效果是否會大打折扣?

按照規則,央行“降準”的瞬間,釋放出來的錢確實應當首先進入商業銀行在中央銀行開立的賬戶,其性質是“從法定存款準備金轉變為超額存款準備金”,超額存款準備金是商業銀行隨時可以動用的資金,所以只要銀行需要,立即就可以變成銀行經營資金。一般情況下,“降準”后用不了多長時間,這筆錢除了留存一定比例(比如1%到2%)的超額存款準備金,其他必定被商業銀行用于經營。

 

鈕文新:央行給出的數據一些“不好理解”

 

為什么商業銀行一定會使用“降準”釋放的資金?第一,商業銀行在央行的存款收益極低,根本無法覆蓋存款成本。4月3日,中國人民銀行決定自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。這樣的收益水平相對于商業銀行當下存款和貸款之間1.5到2個百分點的利差而言,實際是沒有任何吸引力的。第二,商業銀行長期流動性相當匱乏,從老百姓儲蓄存款情況就可以看到,一年期以上的定期存款越來越少,而大都被短期的理財產品取代。盡管近一段時間銀行理財產品正在向長期擴展,但這也不是商業銀行拒絕使用超儲——低成本長期資金的理由。所以,商業銀行為什么要把一大筆廉價的長期長期存放央行?很難理解。

說到這兒,聯想到一段時間以來市場上出現的“錯誤觀點”。在它們看來,中國與美國的準備金水準基本相當,中國“法定存款準備金率+超額存款準備金率”為12%,而美國也大體相當?;谶@樣的情況,提出中國“降準空間”有限。這是個存在明顯硬傷的錯誤觀點。為什么?第一,因為美國法定存款準備金率只有1%,其余都屬于超額存款準備金,是商業銀行隨時可以自主動用的錢,與中國法定存款準備金(商業銀行不可動用)有著本質性的差異;第二,美國超儲率為什么高?原因是美聯儲執行零利率時,卻給超額存款準備金以1.75%利率水平,但在“加息縮表”過程中,美聯儲也下調了超額存款準備金利率,以致當時超儲率快速下降至6%附近。

 

為什么專業人要說“不專業”的話?很令人困惑。難道只是要證明中國“降準空間”有限?還是暗示商業銀行“降準后不要使用降準資金”?說實話,現在中國針對貨幣政策的觀點存在許多不夠專業的問題,希望引起重視。


 
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